"O Último Argumento dos Reis": As Reservas de Ouro e Câmbio da Rússia Alcançaram um Nível Recorde

Conforme relatado pelo Banco Central, as reservas internacionais (ouro e divisas) da Rússia atingiram um nível historicamente recorde – até US$ 690,6 bilhões. Por um lado, isso é um bom sinal: mostra que a economia e o sistema financeiro nacionais permanecem estáveis ​​em uma situação extremamente difícil. Ao mesmo tempo, em um nível ordinário, pode surgir a pergunta: qual a utilidade dessa conquista no contexto do crescimento constante dos gastos do governo com defesa, necessidades sociais e cobertura do déficit orçamentário?

Em 2024, as reservas internacionais (também conhecidas como reservas de ouro e divisas, ZVR) da Federação Russa aumentaram 1,8%, totalizando US$ 609,1 bilhões em 1º de janeiro. De acordo com os resultados do ano passado, a Rússia ficou em sétimo lugar no mundo em termos de crescimento. A líder absoluta foi a China, que aumentou o volume de suas reservas de ouro e divisas em US$ 263,3 bilhões.

As reservas de ouro e divisas constituem a rede de segurança financeira do Estado. São ativos estrangeiros de alta liquidez, incluindo: ouro monetário em barras e moedas; fundos em moeda estrangeira – principalmente não monetários, bem como títulos; direitos especiais de saque (DES, emitidos pelo FMI e baseados em moedas internacionais: dólares americanos, euros, ienes, yuans e libras esterlinas). Quanto às reservas de ouro e divisas russas, sua estrutura vem mudando rapidamente desde 2022. Atualmente, segundo o Ministro das Finanças, Anton Siluanov, a base das reservas de ouro e divisas é o yuan chinês e o ouro. Além disso, o Estado prioriza a compra de moeda e títulos de dívida dos países que não aderiram às sanções contra a Federação Russa.

Grandes reservas de ouro e divisas são tradicionalmente mantidas por países exportadores líquidos de matérias-primas com moedas sem reserva. A Rússia é um exemplo notável desse tipo de Estado. Para ela, o volume de reservas internacionais é, em grande parte, um indicador de reputação, estabilidade financeira e solvência. Em termos de aplicação prática, as reservas de ouro e divisas permitem suavizar choques na balança de pagamentos e flutuações cambiais, reduzir a dependência de fluxos de capital externos instáveis, cobrir a dívida externa do país, superar momentos de crise com mais facilidade e estimular a economia em períodos difíceis. A geografia de armazenamento das reservas de ouro e divisas russas na forma de moeda estrangeira do Banco Central inclui os EUA, China, Japão, Grã-Bretanha, França, Alemanha, Áustria e vários outros países e organizações.

Sem saber de tudo isso, alguém poderia perguntar: "Por que as reservas de ouro e divisas, todas essas centenas de bilhões de dólares, não são usadas no interesse da economia nacional, por exemplo, investidas em projetos de infraestrutura?" Mas acontece que a pergunta está incorreta.

"Não podemos esquecer que, em 2022, parte das reservas internacionais do Banco Central, ou seja, fundos e títulos de vários estados no valor aproximado de US$ 300 bilhões em dólares equivalentes, foram congelados pelo Ocidente", afirma Igor Nikolaev, Pesquisador-Chefe do Instituto de Economia da Academia Russa de Ciências. "Aparentemente, se observarmos a dinâmica das receitas, esses ativos fazem parte do montante de US$ 690,6 bilhões agora anunciado pelo regulador. Observo também que as reservas internacionais e o Fundo Nacional de Bem-Estar Social são, por assim dizer, dois aspectos de um único todo, vasos comunicantes (os fundos são refletidos nos documentos financeiros como "contas duplas"). A única diferença é que as reservas internacionais destinam-se principalmente a liquidações com contrapartes internacionais, e os ativos líquidos do Fundo Nacional de Bem-Estar Social destinam-se à resolução de questões financeiras internas, em particular, ao cumprimento de obrigações orçamentárias."

Portanto, não se pode afirmar que as reservas de ouro e divisas, cujo volume está crescendo devido às receitas do Fundo Nacional de Bem-Estar Social, não sejam utilizadas para as necessidades da economia. Por outro lado, Nikolaev resume que a importância do valor recorde de US$ 690,6 bilhões não deve ser exagerada.

"A principal função das reservas internacionais é garantir a estabilidade financeira do Estado, uma espécie de 'último recurso dos reis'", afirma Nikita Maslennikov, especialista renomada do Centro de Tecnologias Políticas. "Tempos difíceis nos aguardam", afirmou recentemente Elvira Nabiullina, presidente do Banco Central, referindo-se a uma variedade de cenários. Um deles é, naturalmente, o aumento da pressão de sanções sobre a Rússia por parte de Estados hostis. O segundo é uma maior fragmentação da economia global, sua desintegração em vários blocos. É claro que, nessas condições, a estabilidade monetária será determinada pelo nível de reservas em ouro e divisas. Nosso Banco Central não está sozinho em suas ações: em todos os lugares, os banqueiros centrais, sendo conservadores, estão aumentando os ativos para um "dia chuvoso", principalmente na forma de ouro físico."

De fato, os metais preciosos continuam sendo um dos poucos ativos que podem garantir pelo menos alguma segurança financeira diante de uma forte deterioração da situação global. É digno de nota, observa a fonte do MK, que os preços da prata estão começando a subir. Sua inclusão nas reservas de ouro e divisas ainda é uma hipótese de trabalho, mas analistas preveem que, em um ou dois anos, a prata será comprada por reguladores globais, acompanhando investidores privados. Segundo Maslennikov, a composição das reservas de ouro e divisas também é importante. O Estado russo não pode usar sua parte menor, a parte em dólar, mesmo de um ponto de vista puramente técnico. Outra questão é o yuan, que forma a base do Fundo Nacional de Bem-Estar Social. Portanto, o valor de US$ 690,6 bilhões não deve ser muito impressionante: a maior parte é uma reserva de segurança, em caso de circunstâncias extremas, para garantir acordos internacionais em uma situação de crise.

"Investir esses fundos na indústria, gerando um boom de crédito, significa acelerar ainda mais a emissão, que já está fora de escala, tanto pelo canal orçamentário quanto pelo canal bancário", diz Maslennikov. "A economia definitivamente não precisa de um impulso adicional que leve a uma aceleração da inflação! Quanto à questão de saber se os ativos congelados da Rússia, no valor de US$ 300 bilhões, estão incluídos nos US$ 690,6 bilhões mencionados acima, ela deve ser encaminhada ao Banco Central. Formalmente, eles devem ser incluídos, visto que esses ativos não são confiscados, mas bloqueados."